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研报挖掘机 最新情报:瑞信怎样看公用事业股?



 

 

 

  原题目: 研报挖掘机 最新谍报:瑞信如何看公用事业股?买四只,卖四只! 本文编译自Credit

  市场动荡不安,投资者再次将目光瞄向了具有防御属性的公用事业板块,但港股公用事业股有70多只,哪类公司正在当前最具有投资价值呢?瑞信认为,输配电、天然气、发电厂及风电板块值得关心。

  2019年,影响公用事业的两大变量仍然是宏不雅经济和政策。虽然经济放缓对公用事业行业的需求形成风险,但瑞信认为,分歧的子行业表示出分歧的弹性,2019年良多公用事业股仍是平安的。

  以电力板块为例,近十年来,中国用电布局发生了较着变化,工业用电需求占比从2007年的75%下降至2017年的71%,办事业用电从10%上升至14%,是近年来用电需求增加的次要动力。

  瑞信认为,因为大数据核心和其他科技相关的电耗势头增加强劲,加上煤改电、电动汽车的鞭策,办事业用电需求将连结稳健增加。持久来看,中国用电需求不会大幅下降。

  即便社会用电需求增加放缓,因为电网企业必需全额收购可再生能源电量,风电、光伏等可再生能源受宏不雅经济波动影响几乎能够忽略不计。用电需求每下滑100个基点,对于发电厂EPS的影响为-2%。

  瑞信认为,正在部行业,房地产发卖下降、利率或汇率波动等晦气要素会被以下反面要素所抵消:

  (1)三季报后,龙源电力确认收到了18.8亿元补助,并称岁尾前还会收到补助款,其他可再生能源运营商也遍及持有雷同的乐不雅立场。跟着补助加速发放,及2019年强制性可再生能源配额制起头施行,风电运营商的现金流将进一步改善;

  (2)煤炭供过于求,估计来岁煤炭价钱走低(同比下降10%),燃煤发电企业净资产收益率估计从2018年前三季度的4%提拔至2019年的9%;

  (3)俄罗斯天然气进口可能是2019年下半年天然气行业最大的驱动事务,将提拔东北地域城市燃气的收益;

  (4)跟着国度对根本设备扶植的鞭策,电网本钱收入颠末持续两年的下降后回升(同比增加10%),提拔输配电设备供应商的收益(估计2019年EPS增加30%以上)。

  顺着以上逻辑,按照行业评分和股票估值,瑞信选出了4只最看好的股票,别离是龙源电力(00916)、华润电力(00836)、中国燃气(00384)和国电南瑞(600406.SH)。

  此中对于华润电力,除了基于煤炭价钱下降的预期,瑞信还分析考虑了四个参考目标:对煤炭价钱的度、股息可见度、营业转型潜力、PB估值,最终得出华润电力优于其他火电股。

  忧的是比拟其他公用事业子行业,燃气板块对房地产放缓愈加,楼市放缓意味着燃气企业接驳收入增速可能会下降,即便有农村煤改气、旧房的存量市场,利润率也有下行压力(旧房燃气管道接驳的毛利率比新房低约10%)。正由于如斯,瑞信将华润燃气(01193)的评级从优于大市下调到中性。

  喜的是2019年下半年起头,俄罗斯天然气进口量大增,缓解国内天然气供应不脚的问题,利好正在东北地域有结构的城市燃气供应商,此中,中国燃气正在东北三省的市占率最高,因而为最大的受益者。

  2017年国度电网本钱收入下跌2%,本年前8个月继续深跌14%,次要缘由是2017年仅新核准2条特高压线月份国度能源局颁布发表加快核准9个特高压项目(14条特高压线),这对市场来说无疑是一个欣喜。

  瑞信估量9个特高压项目标总投资可能达到1800亿元人平易近币。从9、10月国度电网本钱收入数据(别离同比升18%、12%)能够看出电网投资曾经较着回暖,瑞信认为,此中最受益的个股是国电南瑞。

  值得留意的是,公用事业板块也埋有不少“雷”,瑞信避开水电、核能和公用事业股。

  正在电力需求放缓的布景下,水电和核能的超高报答率不具有可持续性。美元处于加息周期,利率上升可能会添加公用事业公司的财政费用,同时,国债收益率上升减弱了这些被认为是“高息股”的相对吸引力。

  此外,新管制打算和谈(SoC)生效后,公用事业公司将面对盈利下降。瑞信最不看好的股票有中华煤气(00003)、中电控股(00002)、中广核电力(01816)和长江电力(600900.SH)。

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